公募基(jī)金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管(guǎn)行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　pupil是什么意思 pupil是可数名词吗　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)无(wú)需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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