核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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