5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(s不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情hè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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