金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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