昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程(c我国最穷的5个城市，哪一个省最穷héng)度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对我国最穷的5个城市，哪一个省最穷2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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