四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi士官生是什么意思，大学士官生是什么)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于士官生是什么意思，大学士官生是什么活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)士官生是什么意思，大学士官生是什么撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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