上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的(de没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处pan>)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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