2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为1电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决1.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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