5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行绥化去年疫情 绥化是几线城市业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营绥化去年疫情 绥化是几线城市收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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