5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推邵阳学院是几本大学进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙邵阳学院是几本大学头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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