金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日(读西的字有哪些，读喜的字有哪些rì)政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律读西的字有哪些，读喜的字有哪些上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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