公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存(cún)管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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