自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(马云看未来商铺的前景ér)增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过(guò)高，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消费信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过(guò马云看未来商铺的前景)快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为(wèi)出(chū)现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了(le)继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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