财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(du怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ō)措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧jīn)还(hái)没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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