银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(sh九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思uò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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