自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下(xià)基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析(xī)方法的理解和(hé)对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时(shí)间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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