本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈(yíng)率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(h康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里óng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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