近期“中特估”成很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央(yāng)企上市(shì)公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的标的(de)，从而(ér)获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中国(guó)石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公司(sī)分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例(lì)如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央(yāng)企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如(rú)科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅(fú)度不(bù)一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国企公司的(de)讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究(jiū)报告(gào)中解释了他们对于(yú)国企改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问津的(de)防御性公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国(guó)企(qǐ)股(gǔ)价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东回报。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向于私营部(bù)门，这与他(tā)们的(de)选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司(sī)的股东回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国(guó)企长期的低估(gū)值为投资(zī)者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者(zhě)价值。投(tóu)资者对(duì)于(yú)能够(gòu)持续(xù)提供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行业(yè)，目前来(lái)看大(dà)部(bù)分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私(sī)营(yíng)企(qǐ)业(yè)。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资(zī)者(zhě)关注的(de)其它问题还(hái)包括：对于国(guó)企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市(shì)场认(rèn)可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受(shòu)到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改(gǎi)善他(tā)们(men)的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如(rú)果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例(lì)如中(zhōng)东地区的(de)资金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被认(rèn)为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的(de)行(xíng)业部(bù)分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都(dōu)必(bì)须持有前瞻(zhān)性的(de)观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆在面前(qián)，那(nà)么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市(shì)场总是预(yù)先反应。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的(de)确定性(xìng)或(huò)信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什(shén)么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的(de)政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的(de)国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机(jī)制来从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债(zhài)表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外国(guó)投资者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格(gé)的(de)还(hái)是国内投(tóu)资(zī)者。如果(guǒ)外国(guó)投资(zī)者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额外(wài)推动力。

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