上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未双修是指什么意思，双修是怎么进行的(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“双修是指什么意思，双修是怎么进行的伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学双修是指什么意思，双修是怎么进行的会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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