申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思an>

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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