作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(srds是什么意思，srds是什么意思啊huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(srds是什么意思，srds是什么意思啊bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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