调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(z将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》hǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》