四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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