近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净(jìng)值方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎ世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空n)上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续下世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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