银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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