金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ong>

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wè康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里i)也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。