昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否会(huì)继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài冀g是河北哪里的车牌)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有冀g是河北哪里的车牌(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的冀g是河北哪里的车牌(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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