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　　美联储布拉(lā)德：利率可能(néng)需要进一步(bù)提高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长布拉德表(biǎo)示(shì)，决策者可能(néng)不得不进一步提高(gāo)利率以(yǐ)给通胀降温，但(dàn)他补(bǔ)充称，自己(jǐ)将观望一定(dìng)时(shí)间(jiān)，看看经济数(shù)据表现(xiàn)再决定6月应该采取何(hé)种行(xíng)动。

　　“我们过去15个(gè)月采取的激(jī)进(jìn)政(zhèng)策遏制了通胀的(de)上升，但目(mù)前还不清楚通胀(zhàng)是否处于通往2％的道路上。” 布拉德表示(shì)，需要看到“通胀实质性(xìng)下降”才能(néng)确信没有必要加息。

　　布(bù)拉德还表示，他认为美联储仍然可(kě)以实现软着陆，在不(bù)触发经(jīng)济严重(zhòng)下滑的情况(kuàng)下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入衰(shuāi)退(tuì)，但这不是基线情景。我认为基线情境是经济增(zēng)长(zhǎng)缓(huǎn)慢，劳动力市(shì)场可能略(lüè)有疲(pí)软，通胀下降。”布拉(lā)德说。

　　布拉(lā)德是美联储决策者中鹰派官员的代表人物，素(sù)有(yǒu)“鹰王”之称，但今年在联邦公开市(shì)场委员会（FOMC）没有(yǒu)投(tóu)票权(quán)。

　　香港与内地利率互换市场互联互通合作15日正式启(qǐ)动

　　中国(guó)人民银行5月5日表示，香港与(yǔ)内(nèi)地利率互(hù)换市场互联互通合(hé)作（即 “互(hù)换(huàn)通”）的(de)各项准备工作进(jìn)展顺利，初(chū)期先行(xíng)开通(tōng)“北(běi)向互换(huàn)通(tōng)”，“北向(xiàng)互换通”下的(de)交(jiāo)易将于2023年5月15日启动(dòng)。

　　“北向互换通”，是香港(gǎng)及其他国家和地区的(de)境外投资者经由香港与内地基础设施机构(gòu)之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机(jī)制安排，参与内地银行间金融衍(yǎn)生品市场。初期可(kě)交易品(pǐn)种为利率互换产(chǎn)品，报价、交易及结算币种为人民币(bì)。

　　参与(yǔ)“北向互换通(tōng)”的境内投资者需与外汇交易(yì)中心签署报价商协(xié)议，并为上海(hǎi)清算所利率互换(huàn)集中清算业(yè)务的清算(suàn)会员或(huò)该类会员的清算客户。

　　参(cān)与(yǔ)“北向互换通”的境外投资者为符合人民(mín)银行(xíng)要求并完成内(nèi)地银行间债券市场准入(rù)备案的境外机构(gòu)投资(zī)者，并经(jīng)外汇交易中心开(kāi)通(tōng)“北向(xiàng)互换通”交易(yì)权限。拟申请开通“北向互换(huàn)通”交易权限的境(jìng)外(wài)投资者需同时申(shēn)请(qǐng)成为场外结(jié)算公司(sī)的(de)清算会员或该类会员的清算客(kè)户。

　　初期全市场每日交(jiāo)易(yì)净(jìng)限(xiàn)额为(wèi)200亿元(yuán)人(rén)民(mín)币，清算限额为40亿元人(rén)民币(bì)，后续可根据市场情况适(shì)时调整(zhěng)额度。

　　罕见大乌龙，上(shàng)交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌龙(lóng)”。原本(běn)公告停牌的嵘泰转债，昨日早(zǎo)盘(pán)却仍能(néng)正常(cháng)交易，盘(pán)中一度(dù)上涨近15％。上交所发(fā)现后，于当日上午(wǔ)10时(shí)10分实(shí)施停(tíng)牌(pái)，并发(fā)布公告(gào)，就(jiù)相关原因(yīn)进行排查。

　　5月(yuè)5日(rì)盘后(hòu)，上交所发(fā)布关于(yú)嵘(róng)泰转债停牌(pái)及相关交易处理情况的(de)公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工业股(gǔ)份(fèn)有(yǒu)限公(gōng)司（以下简称(chēng)公(gōng)司）在上交所(suǒ)网站发布关于实施“嵘泰转债(zhài)”赎(shú)回暨(jì)摘牌的公告称(chēng)，嵘泰转(zhuǎn)债最后一(yī)个交易日为2023年5月4日，自2023年5月(yuè)5日起(qǐ)将停止(zhǐ)交易(yì)。公司后续分别(bié)于(yú)4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发(fā)布4次(cì)提示性公告。2023年5月5日(rì)早盘，因技(jì)术(shù)原(yuán)因(yīn)，该可转(zhuǎn)债仍(réng)挂牌(pái)交易。上(shàng)交所发(fā)现(xiàn)后，于(yú)当日上午10时(shí)10分实(shí)施停(tíng)牌。经统(tǒng)计，嵘泰转债在匹配成交阶段(duàn)共成交(jiāo)8.35万手，累计成(chéng)交9754万(wàn)元。

　　依据《上(shàng)海证券交易(yì)所债券交易规则》第一(yī)百(bǎi)三(sān)十条(tiáo)等相关规定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配成交取消，交易无效，不(bù)进行清算交收。嵘(róng)泰转债的(de)转股和赎回不(bù)受影响，正常进行(xíng)。

　　对于(yú)该事件的发(fā)生，上(shàng)交(jiāo)所深表歉意，并将妥善处置后(hòu)续事宜。

　　油脂板(bǎn)块强(qiáng)势反弹

　　在(zài)宏观利空阶段(duàn)性出尽后，市场情绪(xù)有所回(huí)暖(nuǎn)，叠加油脂市场基本面迎来(lái)改(gǎi)善，“五(wǔ)一”假期过后(hòu)，油脂(zhī)市(shì)场(chǎng)连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈(lǘ)油主力合约2309以3.39％的(de)涨幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上(shàng)涨(zhǎng)1.95％，豆(dòu)油主力合约(yuē)2309收涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间，伴随美联储继续加息预(yù)期以(yǐ)及(jí)欧美银行业危机的继(jì)续发酵(jiào)，国际(jì)原油价格大(dà)幅下挫，外(wài)围市场(chǎng)环(huán)境(jìng)整体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联储如预期(qī)加息25个(gè)基点，这是(shì)本(běn)轮加息周(zhōu)期的第(dì)十次(cì)加息(xī)，也可能是(shì)本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲央行周四决定(dìng)放慢(màn)加(jiā)息(xī)步伐。在外(wài)围利空阶段性出尽后，大宗商品(pǐn)市场情绪出现反弹，油(yóu)脂(zhī)价(jià)格(gé)在假期开盘走弱后也迎来(lái)上涨。”中泰期货研究所油脂油料(liào)分析(xī)师巩力赫表示(shì)，在此轮上涨过程中(zhōng)，棕榈油(yóu)领涨油脂，产地供给偏紧，同时(shí)国(guó)内棕榈油库存连续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油紧随(suí)其后，而豆油因5—6月(yuè)大豆到港压力(lì)涨幅相对有(yǒu)限。

　　在(zài)光大(dà)期货研究所油脂油料(liào)分(fēn)析师(shī)侯雪玲看来，油脂市场的强(qiáng)力反弹(dàn)是由基本面的改善推动的。她(tā)表示(shì)，一方面(miàn)源于(yú)餐(cān)饮端的利多预期。油(yóu)脂相(xiāng)关(guān)上市企业一季度业绩大增，多因为销(xiāo)量上涨和(hé)毛利率提升共同(tóng)推动；“五一”旅游出行(xíng)火爆，交通运输部(bù)数据显示，假期前(qián)三天日均发送(sòng)人数和2019年、2021年基本持(chí)平(píng)。这意味着油脂餐(cān)饮(yǐn)端消费(fèi)亮眼，假期后，现货普遍存在一轮(lún)补库需求。未(wèi)来很长(zhǎng)一段时间，餐饮端将(jiāng)持续(xù)成为支(zhī)撑油脂需求的重要(yào)力量。另一(yī)方(fāng)面，国内大(dà)豆压榨企业(yè)5月上旬仍出现(xiàn)不(bù)同程度的停(tíng)机计划，市场(chǎng)现货(huò)供应(yīng)仍有偏紧张情况，豆油(yóu)累库速度放缓；而棕(zōng)榈(lǘ)油方面，产地库存出现超预期(qī)下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油(yóu)2月库存环比下(xià)降15％至264万吨(dūn)，其中产量425万吨，出(chū)口291万吨，印尼(ní)国内消(xiāo)费(fèi)180万吨，分项数据(jù)和1月几乎持平。机(jī)构(gòu)预(yù)期马(mǎ)来西亚棕榈油4月产量环比增(zēng)0.9％至130万吨，出(chū)口环比下降19.3％至120万吨，由此推算(suàn)4月库存(cún)环比减少10％至151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外市(shì)场(chǎng)方面，受(shòu)到马来西亚棕榈油库存减少(shǎo)的预期支撑，BMD毛棕榈油(yóu)期货价格在本周累计(jì)上涨超7％。“节前马来西亚(yà)棕榈油整体数据偏弱，出口(kǒu)月碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量度环比下降(jiàng)，且产量降幅(碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量fú)不足，导(dǎo)致市场情绪略显悲观。但在价格持续下跌后，利空(kōng)落地(dì)效应(yīng)以及机构(gòu)对于4月马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油库存(cún)预估超预期(qī)下降的乐观情绪，推(tuī)动期价快速反(fǎn)弹，而库存预(yù)估下降的原因(yīn)来自于马来(lái)西亚国内(nèi)消费需求的增加。”中(zhōng)辉期货油脂(zhī)油料分(fēn)析(xī)师贾晖(huī)表示，外盘带动(dòng)内盘油脂(zhī)价格(gé)上行(xíng)，而豆油及菜油自(zì)身基本(běn)面(miàn)供应增加的利空因素逐步(bù)弱(ruò)化也对盘(pán)面(miàn)带(dài)来一些(xiē)支(zhī)持。

　　宏(hóng)观和基本面，谁将(jiāng)起(qǐ)到主导作(zuò)用(yòng)？

　　据外媒(méi)报(bào)道，周五公布(bù)的一项(xiàng)调查显(xiǎn)示，全球(qiú)第二大棕(zōng)榈油(yóu)生产国——马来(lái)西亚截至4月底的(de)棕(zōng)榈油库存料降至(zhì)11个月以来最低水平，因产量持(chí)平且马来(lái)西(xī)亚国内使用量(liàng)增加。受访的九位分析师和贸易商(shāng)预估中值显示，棕榈油(yóu)库存料较3月减少9.8％至151万(wàn)吨，连续第三个月减少(shǎo)并触及2022年(nián)5月以来(lái)最低(dī)水平。

　　与此同时，国内棕榈油(yóu)库存也(yě)由(yóu)升(shēng)转降(jiàng)，刷新5个半月的(de)最(zuì)低水平。中(zhōng)国粮油商务网(wǎng)监测数据显示，截(jié)至2023年(nián)第17周末(mò)，国内棕榈油库(kù)存(cún)总(zǒng)量为77.9万吨，较上周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周(zhōu)增加(jiā)0.7万吨。其中24度及以(yǐ)下库存(cún)量(liàng)为73.6万吨，较上周减少4.5万吨；高(gāo)度库存(cún)量(liàng)为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和(hé)国内棕榈油库存都在下降，但原因各有(yǒu)不同。马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油库存下(xià)降的主要原因来自(zì)于产量的季节性减产以及(jí)印(yìn)尼国内出(chū)口政策限制导(dǎo)致的棕榈油(yóu)出口较好。而国内棕(zōng)榈油(yóu)库(kù)存大幅下降，主要是(shì)受到年初国内疫情防控(kòng)措(cuò)施优化调整带来的(de)餐(cān)饮消费的增加，同(tóng)时(shí)豆棕现货价差高位运行导致棕榈油替代性能大大增强，也进一步刺激了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚及中(z碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量hōng)国(guó)棕榈油库存下降，但由于印尼5月出口政策(cè)出现调整，将(jiāng)允许更多的棕榈油出口，市场对于马来西亚棕榈(lǘ)油5月(yuè)出口数(shù)据保持谨慎(shèn)态度。中国(guó)和印度作为全球主(zhǔ)要的棕榈油进口国，虽然库(kù)存(cún)都不同程度下(xià)降，但都仍处于历史较(jiào)高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制(zhì)其消费(fèi)和进口积极性。”贾晖表(biǎo)示。

　　据(jù)侯雪玲介绍，对于棕榈油(yóu)产地来说，每年的1—4月属(shǔ)于去库(kù)周期(qī)，因产(chǎn)量处于年内低(dī)位，无法(fǎ)满足当月(yuè)需求(qiú)。今年(nián)4月国际(jì)豆棕倒挂以(yǐ)及需求国库存偏高，棕榈(lǘ)油出口需求差，但依然没有(yǒu)扭转去库趋势(shì)。可以说，产量绝对水平(píng)低是去库的主要(yào)原因。后(hòu)期(qī)随(suí)着产量季节性(xìng)增加，棕(zōng)榈油重新累库也(yě)是必然趋势(shì)。

　　国内方(fāng)面，侯雪(xuě)玲认为(wèi)，棕榈(lǘ)油(yóu)的去库更多是供需双重(zhòng)推动(dòng)的结果(guǒ)。随着(zhe)产地挺价，进(jìn)口(kǒu)利(lì)润差，棕榈油到港压力下降，月均(jūn)到港量30万吨(dūn)左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求旺盛(shèng)，随着气温升高，棕榈(lǘ)油使用(yòng)限制(zhì)减少(shǎo)，棕榈(lǘ)油表观消费同比几乎翻倍(bèi)。国内棕榈油要(yào)想重新累库，需要进口增加，也就是说进(jìn)口利润打开，产地让利，这至少(shǎo)需要产地库(kù)存压力明显恢复才有可能。因(yīn)此，未来产地(dì)的累(lèi)库必将早于国内，存在节奏差。

　　“从目前的市场情况来(lái)看(kàn)，短期内缺(quē)乏明显(xiǎn)利多因素驱动(dòng)，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续性。不过，从更长的年度时间周期来看(kàn)，在厄尔尼诺气候的(de)预(yù)期下，棕(zōng)榈油(yóu)有望逐步进入中期(qī)企稳阶段。后续需(xū)要密切关注厄尔尼诺气候(hòu)的发生和持续情况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多市场人士看来，今年仍是“宏(hóng)观大年”，宏观层面对于大(dà)宗(zōng)商品的影响仍然起到主导(dǎo)作(zuò)用。那么，对于油脂市场来说是这(zhè)样吗？

　　“美联储加息周期接近尾声，欧洲央行(xíng)在周四也放慢了(le)激进紧缩(suō)的步伐。在(zài)外围利空阶段性出尽后，大宗商(shāng)品(pǐn)市场情绪出现反弹。不过，随着美联储(chǔ)会议的结束(shù)，市场(chǎng)焦点仍将集中(zhōng)在美(měi)国银行业的任何可能的(de)风险蔓延(yán)，对此仍需保持谨(jǐn)慎态度(dù)。对于油脂来说(shuō)，目前基本面仍然多空交(jiāo)织。当前年度加(jiā)拿大油菜(cài)籽的丰产(chǎn)对国内(nèi)市场的(de)压力持(chí)续(xù)存在，5—6月进口大豆(dòu)大量到港的预期对豆系品(pǐn)种带来压力(lì)，另外国内棕榈油(yóu)整体库(kù)存偏高也使得油脂整体的行情难以表(biǎo)现得特别(bié)强势(shì)。不过，油脂的(de)估值在偏低(dī)的油粕比和当前年度南(nán)美(měi)大豆的(de)减产预(yù)期(qī)的逐渐兑现背景下，又显得处于偏低水平。在此情(qíng)况(kuàng)下，油脂似乎(hū)难以表现出(chū)独立走势(shì)，单边行情仍将比较多地被宏观(guān)因(yīn)素主导。”巩力(lì)赫表示(shì)。

　　而(ér)在贾(jiǎ)晖看来(lái)，由于(yú)美联储加息已(yǐ)经在(zài)市场预期当中(zhōng)，因(yīn)此对大宗商品市场的利(lì)空影响有限(xiàn)。对于油脂市场(chǎng)来说，虽(suī)然生物柴(chái)油(yóu)消费(fèi)占比不低，比如棕榈油工(gōng)业消费(fèi)占到产(chǎn)量30％以上(shàng)，欧盟工业消费和(hé)食用消费(fèi)各占一半，但各国生物柴(chái)油政(zhèng)策比(bǐ)例一段时期内是固定的，不会因(yīn)为(wèi)原油及宏观市场的波动(dòng)，而出现生物柴油产量的(de)大(dà)幅波动，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素影响有限，因此油脂自身基本面对(duì)价格(gé)波动仍然将起(qǐ)到主导作用。

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