四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来(lá流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点i)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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