调油逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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