大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎn卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗g)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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