四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(di萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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