财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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