核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在2珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄4％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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