近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jià上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗o)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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