财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MByǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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