公(gōng)募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发(fā)展38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最(zu38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少ì)大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融(róng)机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xi38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少à)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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