申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿_D是什么_D是什么意思，_3是什么意思意思，_3是什么意思元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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