4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值地肖指哪几个生肖？(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价地肖指哪几个生肖？政策及(jí)车展等(děng)线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量(liàng)较(jiào)2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地(dì)产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行(xí地肖指哪几个生肖？ng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年(nián)高(gāo)基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落(luò)拖累(lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动能继(jì)续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 地肖指哪几个生肖？