4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3香港区号是多少.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非(fēi)农就业(yè)数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大(dà)不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.香港区号是多少86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业(yè)回(huí)升明(míng)显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就业均边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服(fú)务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资增速回香港区号是多少升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度(dù)之一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前(qián)触发(fā)会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及(jí)实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预期，但或许和季节(jié)性有关》

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