2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现(x凝神静气的意思，凝神静气的意思解释iàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方(fāng凝神静气的意思，凝神静气的意思解释)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代凝神静气的意思，凝神静气的意思解释表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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