昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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