四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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