大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(bě同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗i)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎ同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗n)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗