近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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