调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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