来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改(g塑料是不是绝缘体ǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(z塑料是不是绝缘体ēng)隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。塑料是不是绝缘体ong>