大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身说唱歌手bp，说唱b7是什么意思品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的(de)需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思shì)一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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