核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益(几近是什么意思，几近什么意思拼音yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大几近是什么意思，几近什么意思拼音(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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