作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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